“在没有索道的情况下，如果要看《印象丽江》，多数人会从玉龙雪山的半山腰位置骑马上去。”一位长期关注丽江旅游的投资人士如是说道。

　　如今，苦苦等待大半年后，游客们已经有了比骑马更好的办法。12月1日，玉龙雪山旅游索道（以下简称大索道）开始运营。改造完成后，其运力将骤升2倍至1200人/小时。而比起游客们的便捷，投资者们更关心的问题却是：索道恢复运营后，将给丽江旅游带来多大的想象空间？

　　接待量或超历史巅峰

　　丽江旅游11月26日公告称，目前索道技改工程和应急救援设备及基础设施改建工程已全部完工。索道于12月1日开始运营。改造后采用单线循环脱挂抱索器8人吊厢式索道，设备选用意大利LEITNER公司的成套先进技术。改造完成后，索道运力将从原先每小时420人提升至每小时1200人。

　　事实上，大索道从今年4月1日起的技改停运，也让丽江旅游深深体会到了“切肤之痛”。上半年，公司酒店业务产生亏损，净利润同比大幅下滑71%。今年前9个月，净利润同比锐减62%。公司预计，索道停机改造将使2010年净利润减少4250万元，预计全年净利润同比下降90%~100%。

　　大索道停运到底损失了多少客流量，也许能从以下这组数据窥见一斑：2009年上半年，大索道接待游客数为28.02万人次，全年为66.84万人次。今年上半年，大索道仅接待游客数11.59万人次，同比下降59%。

　　对此，某AA级券商旅游研究员向表示，大索道运力提升主要影响的是散客流量，特别是改造前当很多散客需要在旺季周末等待长达2~3个小时的情况下，最终可能放弃乘索道。同时，由于乘索道的团队游客比例大概在50%~60%，一般情况下由于他们目的性更强，索道复运对其流量增长弹性不大。整体而言，改造后预计大索道每年保持8%~10%增速的问题不大。

　　“大索道每天大约运行6~8个小时，改造后理论上每天可多接待游客4700~6200人次，”该研究员认为，“由于今年大部分时间索道均处于停运状态，其恢复运行后至少会回归至10%的正常增速。目前看来，预计明年索道实际运量有望达到80万人次左右。”

　　公开资料披露，大索道曾于2007年创下历史最高运量78万人次。2004年至2009年期间，年平均接待量为64万人次，同期平均搭乘率为36%。记者统计发现，从2004年至2007年期间，大索道接待量的复合增长率为15%。而从2008年至2009年期间，接待量却下滑4%。据国金证券预测，2011年大索道将实际接待游客79.1万人次，对应收入1亿元，同比增长267%。

　　《印象丽江》或增加场次

　　9月30日，丽江旅游公布重组预案，拟以不低于21.69元/股价格，定向增发收购印象旅游51%股权。众所周知，《印象丽江》门票销量增长得益于演出场次数或单场观众人数的提升。在观众总席位不变的情况下，上座率变化将直接影响单场观众人数。

　　某北方券商行业研究员算了这样一笔账：假设今、明两年大索道接待量分别为24万人次和78万人次，平摊下来明年的日接待量将比今年多出1479~2137人次。因今年上半年《印象丽江》单场观众人数为1916人，这意味着，若这些新增客流全部考虑看演出的话，《印象丽江》可能会增加近1场的日均演出数。事实上，这还并未考虑到未乘索道的游客增速。

　　本周，记者以游客身份致电《印象丽江》，一位刘姓工作人员称，目前《印象丽江》每天要演2场，最晚一场是下午2时。未来公司是否增加演出场次取决于预订量。若预订量多了，自然会考虑增加。由于现在时值淡季，不大可能再增加演出场次。但随着旺季的来临，明年开春后可能将增至3场。一般情况下，7、8月最多时曾达到一天4场。

　　随后，记者拨通了丽江旅游证券事务代表陈云的电话。他指出，部分团队游客通常会很早上山观看演出，由于山上没有太多住宿服务，游客往往会在下午5点前下山。从这个角度看，《印象丽江》目前不会轻易调整演出场次。

　　有意思的是，中青旅某人士告诉记者，一般情况下，10月以后丽江就慢慢进入了旅游淡季。但目前去丽江的人仍较往年要多一些，特别是在某些时间段，《印象丽江》还处于满场状态。出现这种情况的原因是：一方面，今年淡季要来得晚一些；另一方面，也可能受游客集中组团影响。

　　对此，《印象丽江》的刘姓工作人员回应称，最近演出接待量还不错，今年全年上座率要超过80%有一定难度，但在70%~80%之间的概率还是比较大的。另外，今年《印象丽江》门票销量预计达到100多万张。

　　值得一提的是，中信证券曾发研报称，预计2010年《印象丽江》上座率为72%，平均每天场次数1.9次；国金证券则认为，2010年上座率为74%，平均每天场次数2.2次。对于2011年，中信证券表示，平均每天场次数、上座率将分别升至1.92次和80%。

　　短期上调索道票价概率不大

　　近期，改造后的大索道是否要上调票价，成为了投资者眼中一个更加现实的问题。

　　早在11月，招商证券就指出，大索道往返票价160元已维持近8年，且改造后，索道舒适性大幅提升，索道提价的可能性较大。如果索道提价25%至200元，且游客数量为110万人次的话，全年将增加净利润2450万元，即增厚EPS0.19元。

　　今年前9个月，丽江旅游的EPS仅为0.13元，相当于上述预测EPS的68%。

　　对此，陈云解释称，由于提价需通过上报当地政府、开听证会等一系列程序才能实施，而目前公司还未对此上报审批，故短期提价可能性不大。至于是否明年提价，目前并不清楚。

　　记者粗略计算发现，在不考虑索道票价提价因素下，假设2011年《印象丽江》上座率为80%，平均每天场次数2.5次。其门票销量将达到210万张，按人均有效票价133元计算，对应门票收入为2.8亿元。由于丽江旅游只持有《印象丽江》51%股权，对应净利润为5969万元。另外，考虑到明年三条大索道能合计带来1.9亿元收入，折合净利润6630万元。加上酒店等业务业绩并减去少数股东损益5570万元后，预计明年丽江旅游每股收益将达到1元左右。